FONCIÈRES COTÉES : LE COMMERCE FACE À LA CRISE
ÉTUDE
Bien que plus volatile, la performance des SIIC en Bourse, tous secteurs confondus, est historiquement bien supérieure à celle de l immobilier. Celle des SIIC de commerce, quant à elle, surplombe celle des deux indices. Leur performance dépend de leur activité sur le marché physique, modulée via les aléas conjoncturels. Entre déconfinement, couvre-feu et reconfinement, le commerce bat de l aile. Qu en est-il sur le segment des SIIC ?
Par Hélène Gace, data analyst, iread
Jamais deux sans trois Après le mouvement des Gilets jaunes fin 2018 et les grèves de la SNCF en 2019, c est au tour de la crise sanitaire de 2020 de per- turber l activité des commerces et des centres commerciaux en ce dernier trimestre. Le nombre de cas d individus contaminés par le Covid-19 s amplifie de jour en jour Quelle consommation pour les mois à venir ? La mécanique est triviale : l État ne pourra plus subvenir aux besoins des entre- prises ébranlées par la crise pendant très longtemps. En conséquence, les chiffres du chômage pourraient gonfler, laissant des disponibilités à payer bien plus faibles aux individus. Quels impacts sur nos SIIC ? D une part, une baisse du nombre de consommateurs couplée à des profils d individus disposant des revenus plus faibles induirait un ralen- tissement de la consommation, un hic dans le processus de relance keynésienne. D autre part, cela joue en la défaveur des achats dans les commerces physiques, substitués par une appétence vers des achats online. Ces derniers sont souvent moins onéreux qu en rayons puisqu en partie moins impactés par le prix des loyers de surfaces commer- ciales et présentent l avantage d être acquis même quand les magasins sont fermés.
Le commerce face à la crise : performances boursières
Bourse + Covid19 = ? À fin 2019, les 24 sociétés détenant le sta- tut SIIC, dont huit sont spécialisées1 dans la détention d actifs de commerces, capita- lisaient près de 78 Mds . Elles capitalisent 38 Mds et représentent 48,8 % du secteur. Entre le 1er janvier et l annonce du
1 Nous considérons une société spécialisée dans une catégorie d actifs lorsqu elle détient plus de 50 % de la typologie considérée en portefeuille. Sur la base de la communication des sociétés, nous considérons donc dans notre échantillon les sociétés suivantes : Altarea Cogedim, Carmila, Frey, Klépierre, Mercialys, MRM, Patrimoine & Commerce et Unibail-Rodamco-Westfield.
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confinement en France le 16 mars dernier, l indice Euronext IEIF SIIC France perd 7,2 % de sa valeur par rapport à son niveau de début d année. En conséquence de l ef- fet lock-down dans les pays dans lesquels le patrimoine des SIIC est exposé, les sociétés de notre échantillon enregistrent déjà une perte de 38,9 % de leurs cours. À fin septembre, le niveau de l indice était inférieur de 45,3 % par rapport à son niveau de début d année. Les SIIC de commerce enregistrent une baisse moyenne de 47 % de leur cotation dans le même temps, tirée par la dévaluation des cours d Unibail-Rodamco-Westfield (-75,4 %), de Klépierre (-62,4 %) et de Carmila (-62,4 %). Elles capitalisent 12,4 Mds en Bourse à fin septembre. Le constat est clair : la contraction des valeurs boursières se fait en réaction aux confinements massifs, quand le prolonge- ment de la chute des cours est principa- lement lié aux incertitudes sur les temps futurs. Côté ANR des SIIC de commerce,
on constate une baisse du rendement moyen de -15 % au S1 2020.
La création de valeur chez les SIIC Théoriquement, la valeur intrinsèque des foncières cotées n est pas entièrement générée par le marché boursier : leur per- formance en Bourse n est qu en partie la résultante du processus de création de valeur à travers une SIIC. En effet, elle est générée via deux composantes essentielles : une bonne gestion de l endettement i.e. du passif ainsi qu une bonne gestion de l actif i.e. du sous-jacent.
Que nous a appris la crise précédente ? Quatre ans après la création du régime, le secteur des SIIC était en pleine efferves- cence. Et pour cause : après le déclenche- ment de la crise financière mondiale de 2007, la baisse des cours a été plus graduelle qu en mars dernier. Côté Bourse, l indice
CONJONCTURE - CONFIANCE ET CHÔMAGE
14 | Magazine Business Immo #170 Novembre 2020
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